洪艷蓉
法學(xué)教授
北京大學(xué)法院院
作者：姚源致、邵博文、張 弛
來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際 結(jié)構(gòu)融資部
發(fā)布時(shí)間：2023-08-30 12:34:26
Ａｕｔｏ ＡＢＳ產(chǎn)品仍為信貸ＡＢＳ產(chǎn)品發(fā)行主力，ＮＰＬ發(fā)行頻次持續(xù)增長(zhǎng)；零售資產(chǎn)拖欠率及違約率均呈現(xiàn)不同幅度上升，早償率達(dá)到短期內(nèi)最高點(diǎn)。
要 點(diǎn)
●發(fā)行方面，２０２３年１～６月，在復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境與內(nèi)部在預(yù)期不穩(wěn)定下需求不足的背景下，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模同比繼續(xù)下滑，但得益于ＮＰＬ產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)行，同期發(fā)行單數(shù)有所回升。上半年信貸ＡＢＳ產(chǎn)品共發(fā)行８６單，發(fā)行規(guī)模為１，５３８．４８億元；
●基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成方面，Ａｕｔｏ?。粒拢影l(fā)行雖有小幅下滑，但規(guī)模占比第一；ＮＰＬ發(fā)行單數(shù)再創(chuàng)新高，其中以個(gè)人消費(fèi)類貸款ＮＰＬ為主；微小企業(yè)貸款ＡＢＳ產(chǎn)品在國(guó)家鼓勵(lì)普惠小微金融政策影響下，發(fā)行增速較快；個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ產(chǎn)品在國(guó)家促進(jìn)消費(fèi)政策環(huán)境下，發(fā)行頻次亦有所提升；
●發(fā)行利率方面，２０２３年，央行繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，流動(dòng)性仍較為充裕，信貸資產(chǎn)支持證券整體發(fā)行利率仍處于２％～３％之間；其中，ＡＡＡｓｆ級(jí)產(chǎn)品與基準(zhǔn)利率的利差平均為５１ＢＰ，與去年持平，ＡＡ＋ｓｆ級(jí)產(chǎn)品與基準(zhǔn)利率的利差平均為６３ＢＰ，相較２０２２年有所收窄；
●二級(jí)市場(chǎng)方面，２０２３年１～６月信貸資產(chǎn)支持證券交易量為１，６３７．９１億元，交易筆數(shù)為１，２２０筆，筆均金額為１．３４億元，年化換手率為２４．４１％，ＲＭＢＳ及Ａｕｔｏ ＡＢＳ仍然在二級(jí)市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，存量規(guī)模占比及二級(jí)市場(chǎng)交易占比均超９成；
●信用表現(xiàn)方面，２０２３年以來(lái)各類零售資產(chǎn)拖欠率及累計(jì)違約率均較往期有所抬升；早償率皆于年初出現(xiàn)大幅上升，之后除個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ仍處于上升趨勢(shì)外，Ａｕｔｏ?。粒拢蛹埃遥停拢釉鐑斅示兴芈洌孕璩掷m(xù)關(guān)注后續(xù)房地產(chǎn)政策及促進(jìn)消費(fèi)政策對(duì)各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用表現(xiàn)的影響；
●政策方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)多重舉措助力房地產(chǎn)市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展，存量房貸的置換或重新定價(jià)或?qū)Υ胬m(xù)ＲＭＢＳ產(chǎn)品造成一定影響；零售消費(fèi)方面，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)多個(gè)促進(jìn)消費(fèi)措施，強(qiáng)調(diào)推動(dòng)合理的消費(fèi)信貸，并有消息稱央行將大力支持消費(fèi)金融公司、汽車金融公司等發(fā)行金融債券及信貸資產(chǎn)支持證券，為下半年Ａｕｔｏ?。粒拢蛹皞€(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ產(chǎn)品發(fā)行提供政策支持。
２０２３年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，外部環(huán)境嚴(yán)峻、內(nèi)部在預(yù)期不穩(wěn)定下需求不足問(wèn)題進(jìn)一步凸顯。信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模同比下降，但其中Ａｕｔｏ ＡＢＳ發(fā)行保持穩(wěn)健，ＮＰＬ發(fā)行單數(shù)再創(chuàng)新高
在宏觀經(jīng)濟(jì)政策支撐、前期積壓需求釋放以及低基數(shù)效應(yīng)的共同作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)仍存，外部大國(guó)博弈與去全球化浪潮的環(huán)境嚴(yán)峻、內(nèi)部在預(yù)期不穩(wěn)定下需求不足問(wèn)題進(jìn)一步凸顯、居民與企業(yè)信心偏弱、宏觀債務(wù)仍處于高位。２０２３年上半年，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)同比有所上升但發(fā)行規(guī)模繼續(xù)下降，共發(fā)行８６單，同比增長(zhǎng)３０．３０％；發(fā)行規(guī)模１，５３８．４７億元，同比減少１７．０５％。２０２３年下半年，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)的逐步釋放、房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步修復(fù)以及國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)促進(jìn)消費(fèi)政策，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望總體回升，加之２０２２年基數(shù)較低，預(yù)計(jì)２０２３年下半年信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行將迎來(lái)增長(zhǎng)。
發(fā)行構(gòu)成方面，從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來(lái)看，２０２３年上半年，個(gè)人汽車貸款證券化產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“Ａｕｔｏ?。粒拢印保┌l(fā)行規(guī)模占信貸ＡＢＳ產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模的５７．５０％，仍位居第一，但較上年同期有所下降；個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ產(chǎn)品（含消費(fèi)貸ＡＢＳ和信用卡應(yīng)收賬款ＡＢＳ，下同）發(fā)行規(guī)模隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、居民消費(fèi)意愿改善而有所增長(zhǎng)；微小企業(yè)貸款ＡＢＳ產(chǎn)品在國(guó)家鼓勵(lì)普惠小微金融政策影響下，發(fā)行規(guī)模保持增長(zhǎng)；不良貸款證券化產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“ＮＰＬ”）受到金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)處置需求上升影響，發(fā)行單數(shù)再創(chuàng)新高；個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“ＲＭＢＳ”）及企業(yè)貸款證券化產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“ＣＬＯ”）今年未有發(fā)行。
從發(fā)起機(jī)構(gòu)來(lái)看，２０２３年前六個(gè)月，參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的發(fā)起機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)仍保持穩(wěn)定。汽車金融公司、城商行、股份制銀行、國(guó)有銀行［１］占據(jù)發(fā)行規(guī)模前列。
具體按基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來(lái)看，２０２３年上半年，Ａｕｔｏ?。粒拢庸舶l(fā)行１７單，規(guī)模合計(jì)８８４．６２億元；發(fā)行單數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別占總單數(shù)和發(fā)行總額的１９．７７％和５７．５０％，規(guī)模穩(wěn)居第一，但發(fā)行單數(shù)和規(guī)模同比略有下降。發(fā)起機(jī)構(gòu)方面，２０２３年上半年Ａｕｔｏ ＡＢＳ發(fā)起機(jī)構(gòu)數(shù)量有所減少，共計(jì)１０家，全部為汽車金融公司。其中，上汽通用汽車金融、比亞迪汽車金融以及長(zhǎng)城濱銀汽車金融分別發(fā)行３單、２單和３單，發(fā)行規(guī)模分別為２２０億元、１５０億元以及１０４．１６億元，位居發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行規(guī)模前三位。近年來(lái)，隨著碳中和進(jìn)程的不斷深入，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，２０２３年上半年共有４家發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行５單綠色Ａｕｔｏ ＡＢＳ產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)２０６．３０億元，為上年同期的２．４２倍。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展以及汽車貸款市場(chǎng)滲透率提升等積極因素將有助于推動(dòng)Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品的穩(wěn)步發(fā)展。
２０２３年上半年，個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ共發(fā)行１１單，規(guī)模合計(jì)２４７．０８億元，分別占發(fā)行總單數(shù)和發(fā)行總額的１２．７９％和１６．０６％，在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)促消費(fèi)政策出臺(tái)及去年同期低基數(shù)的共同影響下，２０２３年上半年個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ發(fā)行單數(shù)和規(guī)模同比分別增長(zhǎng)１２０％和２１７％。發(fā)起機(jī)構(gòu)方面，２０２３年上半年個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ發(fā)起機(jī)構(gòu)共有６家，發(fā)行主力為城商行以及消費(fèi)金融公司。通常，城商行單次發(fā)行規(guī)模較大，但發(fā)行頻次較低，消費(fèi)金融公司單次發(fā)行規(guī)模較小，發(fā)行頻次較高。２０２３年上半年，發(fā)行規(guī)模位于前列的是杭州銀行和寧波銀行，分別發(fā)行１００億元和６０億元，消費(fèi)金融公司中發(fā)行規(guī)模較高的為馬上消費(fèi)金融及中原消費(fèi)金融，發(fā)行規(guī)模分別為２５億元及２３．０５億元。２０２３年８月，據(jù)報(bào)道，為支持消費(fèi)金融公司、汽車金融公司提高金融服務(wù)能力和消費(fèi)信貸覆蓋面，央行擬大力支持消費(fèi)金融公司、汽車金融公司發(fā)行金融債券和信貸資產(chǎn)支持證券，募集資金積極開(kāi)發(fā)特色消費(fèi)信貸產(chǎn)品，滿足居民消費(fèi)升級(jí)需求。預(yù)計(jì)下半年會(huì)有更多消費(fèi)金融公司參與個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ的發(fā)行，個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ發(fā)行規(guī)模有望持續(xù)上升。
２０２３年上半年，微小企業(yè)貸款ＡＢＳ共發(fā)行１１單，規(guī)模合計(jì)２０５．７９億元，分別占發(fā)行總單數(shù)和發(fā)行總額的１２．７９％和１３．３８％，微小企業(yè)貸款ＡＢＳ產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)、規(guī)模均較上年同期大幅提升，同比分別增長(zhǎng)１７５．００％和９０．９７％。發(fā)起機(jī)構(gòu)主要為泰隆銀行、浙商銀行、常熟銀行、興業(yè)銀行和張家港農(nóng)商行，總體可分為股份制銀行和區(qū)域性城農(nóng)商行，微小企業(yè)貸款ＡＢＳ發(fā)起機(jī)構(gòu)仍然相對(duì)集中，除興業(yè)銀行和浙商銀行之外，其余均為江浙區(qū)域的城商行和農(nóng)商行，其中張家港農(nóng)商行系首次發(fā)行微小企業(yè)貸款ＡＢＳ。在普惠型微小企業(yè)貸款“兩增”目標(biāo)下，整體商業(yè)銀行微小企業(yè)貸款余額持續(xù)增長(zhǎng)，但指標(biāo)考核上，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品或?qū)?dǎo)致表內(nèi)微小企業(yè)貸款規(guī)模下降，受此影響，除以小微貸款為主要業(yè)務(wù)的區(qū)域性銀行外，其他銀行發(fā)行微小企業(yè)貸款ＡＢＳ的動(dòng)力不足。
２０２３年上半年，ＮＰＬ共發(fā)行４７單，為發(fā)行單數(shù)最多的產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)２００．９９億元，分別占發(fā)行總單數(shù)和發(fā)行總額的５４．６５％和１３．０６％。２０２３年上半年，ＮＰＬ發(fā)行單數(shù)和發(fā)行規(guī)模均高于上年同期，同比分別增長(zhǎng)６７．８６％和８９．０９％。從發(fā)起機(jī)構(gòu)來(lái)看，主要為股份制銀行和國(guó)有銀行。從細(xì)分資產(chǎn)類型來(lái)看，ＮＰＬ的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要為個(gè)人消費(fèi)類不良貸款，共發(fā)行３１單，發(fā)行規(guī)模７３．３９億元，其中股份制銀行發(fā)行２３單，國(guó)有銀行發(fā)行８單；以個(gè)人住房抵押不良貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ＮＰＬ產(chǎn)品共發(fā)行９單，發(fā)行規(guī)模９８．０８億元，發(fā)起機(jī)構(gòu)主要為國(guó)有銀行；以微小企業(yè)＼個(gè)人經(jīng)營(yíng)不良貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ＮＰＬ產(chǎn)品共發(fā)行５單，發(fā)行規(guī)模１２．３２億元，發(fā)起機(jī)構(gòu)分別為建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、平安銀行和浙商銀行；以對(duì)公不良貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ＮＰＬ產(chǎn)品共發(fā)行２單，發(fā)行規(guī)模１７．２０億元，發(fā)起機(jī)構(gòu)為郵儲(chǔ)銀行和浙商銀行。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)階段，發(fā)行ＮＰＬ產(chǎn)品作為金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)處置的有效手段，預(yù)計(jì)２０２３年下半年發(fā)行仍將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
２０２３年上半年，央行貨幣政策堅(jiān)持精準(zhǔn)有利的總基調(diào)，以降準(zhǔn)、降息等政策工具維持流動(dòng)性合理充裕，信貸資產(chǎn)支持證券整體發(fā)行利率主要集中于２％～３％之間，利率中樞較上年略有提升。產(chǎn)品發(fā)行利差仍與發(fā)起機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)類型、期限等因素高度相關(guān)
２０２３年上半年，經(jīng)濟(jì)呈恢復(fù)性增長(zhǎng)，但二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力走弱，二季度經(jīng)濟(jì)增速６．３％，略低于市場(chǎng)預(yù)期，整體來(lái)看，上半年ＧＤＰ增速為５．５％。宏觀經(jīng)濟(jì)仍然面臨著國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體快速加息的累積效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨需求不足、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等挑戰(zhàn)。在此背景下，貨幣政策堅(jiān)持精準(zhǔn)有利的總基調(diào)，共進(jìn)行１次全面降準(zhǔn)操作、１次降息操作，并于２０２３年６月底新增２，０００億再貸款額度，持續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導(dǎo)作用。整體來(lái)看，信貸資產(chǎn)支持證券整體發(fā)行利率趨勢(shì)與基準(zhǔn)利率變化趨勢(shì)一致。
從信貸資產(chǎn)支持證券各信用等級(jí)發(fā)行利率情況來(lái)看，２０２３年上半年，ＡＡＡｓｆ級(jí)產(chǎn)品與基準(zhǔn)利率的利差平均為５１ＢＰ，ＡＡ＋ｓｆ級(jí)產(chǎn)品與基準(zhǔn)利率的利差平均為６３ＢＰ；相較于２０２２年ＡＡＡｓｆ級(jí)產(chǎn)品與基準(zhǔn)利率的平均利差５１ＢＰ，ＡＡ＋ｓｆ級(jí)產(chǎn)品與基準(zhǔn)利率的平均利差７７ＢＰ，２０２３年上半年ＡＡＡｓｆ級(jí)產(chǎn)品的平均利差保持穩(wěn)定，ＡＡ＋ｓｆ級(jí)產(chǎn)品的平均利差進(jìn)一步收窄。２０２０年以來(lái)，ＡＡ＋ｓｆ級(jí)產(chǎn)品的平均利差呈逐年下降的趨勢(shì)，充分說(shuō)明ＡＡ＋ｓｆ級(jí)產(chǎn)品作為信用風(fēng)險(xiǎn)水平較低，且具有一定流動(dòng)性溢價(jià)的證券化產(chǎn)品逐漸受到投資人的認(rèn)可。
從不同發(fā)起機(jī)構(gòu)優(yōu)先Ａ檔（ＡＡＡｓｆ級(jí)）發(fā)行利率來(lái)看，２０２３年上半年，汽車金融公司仍較低，國(guó)有銀行和股份制銀行發(fā)起產(chǎn)品的利率水平較低且不同發(fā)起機(jī)構(gòu)之間差異較小，城商行及農(nóng)商行發(fā)行利率亦未存在較大差異，消費(fèi)金融公司發(fā)起的產(chǎn)品利率水平較高且波動(dòng)較大，發(fā)行利率與發(fā)起機(jī)構(gòu)自身信用水平和綜合實(shí)力仍存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。
從不同類型產(chǎn)品優(yōu)先Ａ檔（ＡＡＡｓｆ級(jí)）發(fā)行利率來(lái)看，２０２３年上半年，Ａｕｔｏ?。粒拢拥靡嬗诨A(chǔ)資產(chǎn)良好的歷史表現(xiàn)及較高的認(rèn)可度，發(fā)行利率普遍較低；微小企業(yè)貸款ＡＢＳ發(fā)行利率同樣較低，主要得益于其較好的資產(chǎn)歷史表現(xiàn)，以及發(fā)起機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)的貸款管理能力；ＮＰＬ針對(duì)不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)細(xì)分類型，發(fā)行利率差異較大，其中信用卡ＮＰＬ產(chǎn)品預(yù)期期限較短，整體發(fā)行利率較低，對(duì)公貸款及個(gè)人住房抵押貸款ＮＰＬ產(chǎn)品發(fā)行利率整體較高。個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ的發(fā)行利率較高且不同發(fā)起機(jī)構(gòu)的發(fā)行利率差異較大，這與發(fā)起機(jī)構(gòu)自身的信用水平及資產(chǎn)質(zhì)量高度相關(guān)。
受發(fā)行規(guī)模減少的影響，２０２３年上半年信貸資產(chǎn)支持證券存量規(guī)模有所下降，二級(jí)市場(chǎng)交易呈現(xiàn)小額高頻的特點(diǎn)，目前交易仍以存量規(guī)模中占比較高的ＲＭＢＳ和Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品為主，兩者成交占比接近９０％
２０２３年上半年，由于發(fā)行量難以匹配存續(xù)到期的規(guī)模，截至２０２３年６月末信貸資產(chǎn)支持證券存量規(guī)模相較２０２２年末下降１２．８０％至１２，５０１．８０億元，其中，ＲＭＢＳ和Ａｕｔｏ ＡＢＳ的占比仍維持第一和第二位。ＲＭＢＳ存量規(guī)模相較２０２２年末下滑１４．１６％至９，２２２．４２億元，占總存量規(guī)模的７３．７７％；Ａｕｔｏ?。粒拢哟媪恳?guī)模相較２０２２年末下降１２．００％至２，１１７．５６億元，占總存量規(guī)模的１６．９４％；微小企業(yè)貸款ＡＢＳ存量規(guī)模相較２０２２年末下滑２２．４４％至２７９．３０億元，占總存量規(guī)模的２．２３％；僅有個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ及ＮＰＬ的存量規(guī)模不降反升，存量規(guī)模分別上升１２．９９％和９．８５％至４２３．３１億元和４４９．２４億元，分別占總存量規(guī)模的３．３９％和３．５９％；其他類型產(chǎn)品的存量規(guī)模占比較低。
交易量方面，受活躍交易品種新增發(fā)行規(guī)模減少且存量產(chǎn)品逐漸攤還的影響，２０２３年上半年信貸資產(chǎn)支持證券交易量相較上年同期下降３９．２１％至１，６３７．９１億元，交易筆數(shù)相較上年同期減少１３．４８％至１，２２０筆，筆均金額降至１．３４億元；換手率［２］同比下降７．８３個(gè)百分點(diǎn)至２４．４１％，其中優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的換手率為３３．５４％，次級(jí)資產(chǎn)支持證券的換手率為６．４７％。
二級(jí)市場(chǎng)交易中，ＲＭＢＳ的交易量占比最高，２０２３年上半年累計(jì)成交量為１，１０６．６５億元，占總成交量的６７．５６％。２０２３年上半年ＲＭＢＳ產(chǎn)品成交量或受到房貸早償率上升的影響有所下降，但由于其具有產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)度高，底層借款人分散性好，現(xiàn)金流穩(wěn)定性強(qiáng)，期限較長(zhǎng)的特征，在二級(jí)交易市場(chǎng)仍較為活躍。ＲＭＢＳ交易活躍的產(chǎn)品主要包括建設(shè)銀行發(fā)起的“建元”系列、工商銀行發(fā)起的“工元”系列和中國(guó)銀行發(fā)起的“中盈”系列。２０２３年上半年Ａｕｔｏ?。粒拢咏灰琢繛椋常常福常硟|元，交易活躍的產(chǎn)品主要包括上汽通用汽車金融發(fā)起的“融騰”系列、長(zhǎng)城濱銀汽車金融發(fā)起的“長(zhǎng)盈”系列以及吉致汽車金融發(fā)起的“吉時(shí)代”系列。其他品種方面，２０２３年上半年個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ交易量為７７．６０億元，交易量同比上升較為明顯，交易活躍的產(chǎn)品主要為馬上消費(fèi)金融發(fā)起的“安逸花”系列和中原消費(fèi)金融發(fā)起的“鼎柚”系列；ＮＰＬ交易量為６８．６１億元，交易活躍的產(chǎn)品主要為建設(shè)銀行發(fā)起的“建鑫”系列和工商銀行發(fā)起的“工元至誠(chéng)”系列；微小企業(yè)貸款ＡＢＳ交易量為４６．７２億元，交易活躍的產(chǎn)品主要為泰隆銀行發(fā)起的“潤(rùn)和”系列、“隆和”系列和重慶三峽銀行發(fā)起的“興渝”系列。
受宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，各類零售資產(chǎn)拖欠率及累計(jì)違約率［３］均于２０２３年上半年出現(xiàn)不同程度的上升；早償率走勢(shì)出現(xiàn)分化，其中，ＲＭＢＳ早償率［４］大幅提升，但已有下降趨勢(shì)，個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ早償率明顯上行，需持續(xù)關(guān)注各類基礎(chǔ)資產(chǎn)后續(xù)信用表現(xiàn)
ＲＭＢＳ
截至２０２３年６月末，已發(fā)行ＲＭＢＳ產(chǎn)品的［５］累計(jì)違約率整體維持較低水平，信用表現(xiàn)較好。其中，２０１５年及２０１６年發(fā)行的產(chǎn)品已基本結(jié)束，累計(jì)違約率走勢(shì)趨于平緩。２０１７年至２０２０年發(fā)行的產(chǎn)品累計(jì)違約率受到產(chǎn)品期限構(gòu)成的原因波動(dòng)明顯并呈逐年升高的趨勢(shì)，但整體累計(jì)違約率水平較低，仍處于可控范圍。２０２１年發(fā)行的產(chǎn)品累計(jì)違約率較往年發(fā)行的產(chǎn)品同期數(shù)小幅優(yōu)化。２０２２年發(fā)行的產(chǎn)品樣本量較少，受單一產(chǎn)品影響較高，累計(jì)違約率相較歷史同期數(shù)產(chǎn)品水平略高。
從拖欠率來(lái)看，２０２３年上半年，ＲＭＢＳ存續(xù)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)１～３０天逾期率在０．２２６％～０．２８４％之間，整體處于較低水平；３１～６０天和６１～９０天的逾期率分別在０．０９３％～０．１１６％之間和０．０５９％～０．０７７％之間，各期限逾期率均高于上一年同期水平。從逾期資產(chǎn)的遷徙率來(lái)看，２０１８年至２０２３年上半年，１～３０天的資產(chǎn)下遷至３１～６０天的平均遷徙率為２９．３２％，逾期３１～６０天的資產(chǎn)下遷至６１～９０天的平均遷徙率為５６．６１％，整體來(lái)看，?。遥停拢赢a(chǎn)品的遷徙率呈上升趨勢(shì)。
從早償率來(lái)看，通常情況下，早償率具有一定季節(jié)性特征，通常每年３～４月處于全年最高水平，其余月份早償率在平均水平附近波動(dòng)。２０２０年４月至２０２０年末，ＲＭＢＳ產(chǎn)品早償率處于１２％左右區(qū)間；２０２１年下半年至２０２１年末，受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、商品房銷售下滑等因素影響，ＲＭＢＳ產(chǎn)品的早償率均值下行至８％～１０％區(qū)間；２０２２年，ＲＭＢＳ產(chǎn)品早償率逐步回升至１０．００％以上波動(dòng)；２０２３年上半年，或受市場(chǎng)利率下滑、居民主動(dòng)降杠桿等因素影響，ＲＭＢＳ產(chǎn)品早償率顯著升高，最高值達(dá)到２０．８１％，但已于２０２３年５月開(kāi)始回落，未來(lái)ＲＭＢＳ產(chǎn)品早償率表現(xiàn)有待持續(xù)觀察。
整體來(lái)看，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，２０２３年上半年ＲＭＢＳ產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)３１～６０天逾期率及６１～９０天逾期率均高于往期水平，預(yù)計(jì)將會(huì)帶動(dòng)累計(jì)違約率上行；ＲＭＢＳ產(chǎn)品早償率達(dá)到高位后有所回落，但仍處于較高水平。目前來(lái)看，ＲＭＢＳ產(chǎn)品的信用表現(xiàn)仍然較為良好，且隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，信用表現(xiàn)有望改善。長(zhǎng)期需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、存量房貸利率調(diào)整等對(duì)個(gè)人住房抵押貸款信用質(zhì)量的影響。
Ａｕｔｏ?。粒拢?/span>
２０２２年發(fā)行的Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品累計(jì)違約率表現(xiàn)較為平穩(wěn)，但仍處于歷史較高水平。２０２３年上半年Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品發(fā)行單數(shù)較往年有所減少，導(dǎo)致單一系列產(chǎn)品對(duì)整體Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品表現(xiàn)的影響較大。整體來(lái)看，２０２３年以來(lái)發(fā)行的Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品的累計(jì)違約率較往年發(fā)行的產(chǎn)品有較大幅度抬升。
從拖欠率［６］來(lái)看，２０２３年以來(lái)Ａｕｔｏ?。粒拢哟胬m(xù)產(chǎn)品的拖欠率皆有較為明顯的上升，且到２０２３年６月仍未有下降趨勢(shì)。２０２３年上半年，Ａｕｔｏ?。粒拢哟胬m(xù)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)１～３０天逾期率在０．７４３％～１．３４４％之間，３１～６０天逾期率在０．１０９％～０．１６９％之間，６１～９０天逾期率在０．０７２％～０．１０８％之間，均高于往年水平。從逾期資產(chǎn)的遷徙率來(lái)看，２０１９年至２０２３年６月逾期１～３０天的資產(chǎn)下遷至３１～６０天的平均遷徙率為１１．４１％，逾期３１～６０天的資產(chǎn)下遷至６１～９０天的平均遷徙率為６１．３１％，２０２３年上半年，Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品逾期資產(chǎn)的遷徙率仍呈上升趨勢(shì)。
從早償率［７］來(lái)看，Ａｕｔｏ ＡＢＳ產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)早償率通常在６％上下波動(dòng)，每年春節(jié)所在月份，早償率會(huì)周期性出現(xiàn)下滑，并于次月快速反彈。２０２３年以來(lái)，Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)早償率表現(xiàn)仍呈現(xiàn)類似特征，于春節(jié)次月回彈至８％以上，受近期利率下行等因素影響，到２０２３年６月仍然維持高位，但隨著早償需求逐漸出清，早償率已呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。
整體來(lái)看，２０２３年以來(lái)新發(fā)行Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品及存續(xù)Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)有所下滑，忽略２０２０年初短期因素影響外，拖欠率及累計(jì)違約率皆處于歷年來(lái)較高水平，且暫未呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；早償率短期升高后仍維持高位震蕩。長(zhǎng)期仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷量、個(gè)人汽車貸款政策對(duì)Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品信用質(zhì)量的影響。
個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ
個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ產(chǎn)品的累計(jì)違約率因發(fā)起機(jī)構(gòu)客戶選擇與風(fēng)控策略以及項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)等差異出現(xiàn)較大分化。２０２３年以來(lái)新發(fā)行個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ產(chǎn)品的累計(jì)違約率［８］較往年發(fā)行產(chǎn)品的同期數(shù)表現(xiàn)上升幅度較大，但整體風(fēng)險(xiǎn)但仍處于可控范圍。往年發(fā)行產(chǎn)品的累計(jì)違約率表現(xiàn)較為平穩(wěn)，未出現(xiàn)大幅躍升，但整體仍呈現(xiàn)逐年抬升的趨勢(shì)。
從拖欠率來(lái)看，個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ存續(xù)產(chǎn)品的表現(xiàn)呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)，２０２３年上半年個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ存續(xù)產(chǎn)品１～３０天逾期率在１．３１１％～１．７３５％之間，３１～６０天逾期率在０．７６６％～０．９７７％之間，６１～９０天逾期率在０．６５５％～０．８９９％之間。從逾期資產(chǎn)的遷徙率來(lái)看，２０１９年至２０２３年６月逾期１～３０天的資產(chǎn)下遷至３１～６０天的平均遷徙率為５４．１０％，逾期３１～６０天的資產(chǎn)下遷至６１～９０天的平均遷徙率為８５．２２％，個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ產(chǎn)品的遷徙率較ＲＭＢＳ和Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品更高，且２０２３年上半年各期遷徙率有所上升。
從早償率［９］來(lái)看，２０１９年及以前，個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)早償率維持在８％～９％，２０２０年以后，早償率呈逐年上升趨勢(shì)。并且，由于２０２３年以來(lái)，消費(fèi)類貸款利率下降，疊加經(jīng)濟(jì)下行周期中個(gè)人降杠桿意愿加強(qiáng)，早償率短期內(nèi)出現(xiàn)大幅躍升。
整體來(lái)看，個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)逾期率于２０２３年上半年持續(xù)上升，且仍無(wú)明顯下降趨勢(shì)，利率下滑及降杠桿意愿導(dǎo)致早償率大幅抬升。長(zhǎng)期需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)下行、失業(yè)率走高和居民可支配收入增長(zhǎng)放緩對(duì)個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ產(chǎn)品表現(xiàn)的影響。
２０２３年以來(lái)，相關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)政策促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展，存量房貸重定價(jià)或?qū)?duì)ＲＭＢＳ產(chǎn)品帶來(lái)一定影響；消費(fèi)方面，多措并舉促進(jìn)居民消費(fèi)，或?qū)⑼苿?dòng)Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品及個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模擴(kuò)張
商業(yè)銀行資本管理辦法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)及風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法做出更詳細(xì)規(guī)范，將促進(jìn)行業(yè)信息披露規(guī)范化并影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)投資
２０２３年２月，人民銀行與銀保監(jiān)會(huì)頒布《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《征求意見(jiàn)稿》”），并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要在發(fā)行和投資兩個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響其資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露?！墩髑笠庖?jiàn)稿》對(duì)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法及風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行了更細(xì)化的規(guī)定，并將信息披露與風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法相關(guān)聯(lián)?！墩髑笠庖?jiàn)稿》實(shí)施后，將促進(jìn)行業(yè)信息披露規(guī)范化并影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)的投資。
相關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)多重舉措促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展，對(duì)存續(xù)ＲＭＢＳ產(chǎn)品信用表現(xiàn)和早償率等指標(biāo)影響有待觀察
有關(guān)部門相繼起草了《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃行動(dòng)方案》及《關(guān)于延長(zhǎng)金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策期限的通知》等文件，計(jì)劃通過(guò)“資產(chǎn)激活”、“負(fù)債接續(xù)”、“權(quán)益補(bǔ)充”、“預(yù)期提升”等方法，并延續(xù)金融１６條，繼續(xù)推動(dòng)商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資支持。
２０２３年７月１４日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示，“存量房貸利率仍然處在相對(duì)較高的水平上，按照市場(chǎng)化、法治化原則，央行支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者新發(fā)放貸款置換原來(lái)的存量貸款。”下調(diào)存量房貸利率可緩解居民償債壓力，釋放部分消費(fèi)潛力，同時(shí)減少提前還款對(duì)于銀行的沖擊。
上述政策對(duì)存量ＲＭＢＳ產(chǎn)品信用表現(xiàn)和早償率等指標(biāo)的影響有待進(jìn)一步觀察。
國(guó)家金融監(jiān)督管理總局修訂《汽車金融公司管理辦法》，給予汽車金融公司融資支持，促進(jìn)汽車金融行業(yè)健康發(fā)展
２０２３年７月１４日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布了修訂后的《汽車金融公司管理辦法》，并自２０２３年８月１１日起施行。主要修訂內(nèi)容如下：一是以風(fēng)險(xiǎn)為本加強(qiáng)監(jiān)管；二是適應(yīng)汽車行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的市場(chǎng)需求；三是加強(qiáng)公司治理和內(nèi)部控制；四是貫徹落實(shí)對(duì)外開(kāi)放政策。在融資方面，修訂后的《汽車金融公司管理辦法》給予汽車金融公司更多支持。一是適當(dāng)擴(kuò)大汽車金融公司的股東存款范圍，同時(shí)取消定期存款期限的規(guī)定；二是允許汽車金融公司開(kāi)展外幣業(yè)務(wù)，包括接受股東境外存款、發(fā)行境外債等；三是進(jìn)一步明確汽車金融公司經(jīng)批準(zhǔn)可以發(fā)行資本工具。管理辦法的發(fā)布有利于引到汽車金融公司聚焦主業(yè)，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，推動(dòng)汽車金融行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
促銷費(fèi)政策引導(dǎo)金融資源加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)信貸領(lǐng)域支持，將帶動(dòng)個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ及Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品發(fā)行
２０２３年７月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施的通知》，從汽車、住房、文旅等多方面穩(wěn)定消費(fèi)、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境。其中強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按市場(chǎng)化方式，加大對(duì)住宿餐飲、文化旅游、體育健康、養(yǎng)老托育、家政服務(wù)等的綜合金融支持力度。更注重以真實(shí)消費(fèi)行為為基礎(chǔ)，加強(qiáng)消費(fèi)信貸用途和流向監(jiān)管，推動(dòng)合理增加消費(fèi)信貸。在加強(qiáng)征信體系建設(shè)的基礎(chǔ)上，合理優(yōu)化小額消費(fèi)信貸和信用卡利率、還款期限、授信額度。
２０２３年７月，國(guó)家發(fā)改委等十三個(gè)部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的若干措施》，提出包括優(yōu)化汽車限購(gòu)政策，支持老舊汽車更新，降低新能源汽車使用和購(gòu)置成本等十項(xiàng)政策。其中，明確提出要加強(qiáng)汽車消費(fèi)金融服務(wù)，加大汽車消費(fèi)信貸支持，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，合理確定首付比例、貸款利率、還款期限。
２０２３年８月，央視新聞報(bào)道“為支持消費(fèi)金融公司、汽車金融公司提高金融服務(wù)能力和消費(fèi)信貸覆蓋面，央行擬大力支持消費(fèi)金融公司、汽車金融公司發(fā)行金融債券和信貸資產(chǎn)支持證券，募集資金積極開(kāi)發(fā)特色消費(fèi)信貸產(chǎn)品，滿足居民消費(fèi)升級(jí)需求。”
引到金融資源進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)信貸的支持，有利于推動(dòng)消費(fèi)金融公司和汽車金融公司業(yè)務(wù)發(fā)展，個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ和Ａｕｔｏ?。粒拢赢a(chǎn)品發(fā)行有望提速。
結(jié) 論
２０２３年上半年，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策支撐、前期積壓需求釋放以及低基數(shù)效應(yīng)的共同作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇趨勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)仍存。信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行總量有所下降，二級(jí)市場(chǎng)的交易情況也受到上述因素的影響，略有萎縮。存續(xù)產(chǎn)品的信用表現(xiàn)較往年略有下滑，早償率短期內(nèi)達(dá)到高點(diǎn)，但部分產(chǎn)品已經(jīng)回歸往年水平。政策層面，國(guó)家相繼出臺(tái)如保交房、穩(wěn)增長(zhǎng)、促銷費(fèi)措施，以期房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，并促進(jìn)內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年Ａｕｔｏ ＡＢＳ及個(gè)人消費(fèi)類貸款ＡＢＳ的發(fā)行或?qū)⒂兴鲩L(zhǎng)。
［１］ 指中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行及郵儲(chǔ)銀行。
［２］ 換手率＝當(dāng)年二級(jí)交易量／［（年初產(chǎn)品存量＋年末產(chǎn)品存量）／２］，２０２３年６月末換手率已經(jīng)經(jīng)過(guò)年化處理。
［３］ 累計(jì)違約率：就某一收款期間而言，該收款期間的累計(jì)違約率系指Ａ／Ｂ所得的百分比，其中，Ａ為該收款期間以及之前各收款期間內(nèi)的所有違約貸款在成為違約貸款時(shí)的未償本金余額之和，Ｂ為初始起算日資產(chǎn)池余額。違約貸款根據(jù)各類產(chǎn)品定義或有不同。
［４］ 早償率＝１－（１－提前還款率）１２，提前還款率是指當(dāng)月提前償還本金與月初貸款本金余額之比。
［５］ 考慮數(shù)據(jù)完整性和一致性，計(jì)算時(shí)未包括武漢公積金２０１６－１、企富２０１５－１。
［６］ 考慮數(shù)據(jù)一致性，計(jì)算時(shí)剔除德寶天元系列的數(shù)據(jù)、上和系列２０２１年２月及３月的數(shù)據(jù)、速利銀豐２０１６－２于２０１７年２月的數(shù)據(jù)、豐耀２０１６－１于２０１７年２月和５月的數(shù)據(jù)。
［７］ 由于部分產(chǎn)品未披露提前償付本金明細(xì)，因此計(jì)算時(shí)未包含德寶天元２０１５－１、德寶天元２０１５－２、德寶天元２０１６－１、德寶天元２０１６－２、德寶天元２０１７－１、德寶天元２０１７－２于２０１８年３月及以前的數(shù)據(jù)。
［８］ 考慮數(shù)據(jù)一致性，計(jì)算時(shí)未包含永盈系列、永動(dòng)系列、楚盈系列、幸福系列。
［９］ 由于部分產(chǎn)品采用隨借隨還方式還款，提前償付本金不具有代表意義，因此計(jì)算時(shí)未包含永盈系列、永動(dòng)系列、幸福系列。此外，由于未披露提前償付本金明細(xì)，因此計(jì)算時(shí)未包含和智系列。
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